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风力发电站:创新6:我的新型风力发电站价值一万亿,谁投资?

黄真来自:新疆维吾尔自治区 阿克苏地区 拜城县 时间:2019-06-05 16:41 坐标: 331921°

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风能作为新型清洁能源,越来越得到广泛而普遍的使用,中国已经成为世界上风电装机容量最大的国家,而且还在继续高速增长中。。。。。。
而中国普遍使用的都是风车式发电机,似乎成了唯一的模式。
多年前,我曾经设想发明出来一种新型的风力发电站,本来想申报专利,但有规定,利用特定地形,环境建设安装的设施,不在专利申报之列,这样我也就放弃了。
时隔多年,突然又想起来,在这里发出来告诉大家,看看有没有人愿意投资。
我设计发明的这种风力发电站,设计是这样的:用金属或者工程塑料,水泥这些,做成漏斗状的大喇叭,风力入口处直径十几米或者更大,瓶颈处几米或者更大,瓶颈处安装风车叶片,这里和现在的风力发电机是一样的,都是利用流动空气带动风车旋转,切割磁力线发电。
做成这样的喇叭形状,是为了聚集风能,了解的人都知道流体力学的文氏管原理,也就是窄管效应,就是流体在通过狭窄处的时候,速度会加快。小河水流在通过两个石头之间的时候,流速会加快,就是这个原理。由于快速流动的流体周围会形成流体静压,这和飞机翅膀上方的一面做得弧形更大的原理一样,为的是在静压的一面得到升力,这样可以增加瓶颈处的流体流动,这个原理可以在风速低于一米的情况下发电,而现在的风力发电机,需要四米风速才能带动起来,这正是我这种发明设计的优势之所在。
我们把多个这样的巨型喇叭排列在一起,像蜂巢那样一个挨一个,像是一面巨大的墙壁那样,在风力资源丰富的地方安装起来,当风流从喇叭口进入,加速通过瓶颈处,就会带动风车发电。这样一来,我们就得到了电力。
这个风电墙由几十个,上百个喇叭形风力发电机组成,几百米宽,几百米高,如果想得到更大的电力的话,往多地安装就可以了,技术和资金允许的话,安装几公里长,上千米高更好,理论上越是高空,风力就越大,越是宽广,风力也越多。
这样一个风力发电站,一年发电的量是非常大的,可以说,消灭火电厂不是不可能,少采煤,保护环境,好处一大堆。
在我国的西部和沿海,有丰富的风力资源,特别是新疆甘肃和内蒙古这些地方,风力持久稳定,有半年时间的西北风,而这时候正是冬季取暖需要大量电力的时候,建设这样的风力发电站,无疑得益多多。
当然,任何事情都有利有弊,这样的风力发电站有季节性风向的影响和限制,(这个问题现在普遍采用的风力发电机也有)还需要利用地形和特定环境,必须在多风的地方,不能旋转迎接风向,如果要做成可以旋转迎接风向的,就需要一个巨大的旋转台,这样成本就高了许多,不过,从运行成本极低这一优势上来说,值得前期投入。
我希望国家不妨就此立项,先在河西走廊建一个这种试验性的风力发电站,积累数据,完善技术,论证后切实可行,就大规模推广。
在各地修建很多抽水蓄能山顶水库的情况下,这种发电站的局限性得到了解决。
该说的已经说了,老板们,谁投资?

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我们找到第1167篇与劳动价值:对价值的新思考有关的信息,分别包括:

以下是的一些我们精选的劳动价值:对价值的新思考



使用价值、交换价值和竞争价值——对价值的新思考


韦大林

在现代化大生产中,产品的价值(包括交换价值和竞争价值)和使用价值是相互依存又相互转化的统一体,使用价值的交换产生价值,新的使用价值带来新的价值,而对利润和新增价值的追求又推动使用价值更多更快更好地增长。创造使用价值是创造价值的物质载体,创造价值是创造使用价值的动力源泉。

在良性的市场竞争中对利润和新增价值的追求,推动生产和服务不断扩大规模,开发新的产品和服务,提高产品和服务质量,采用新的技术和工艺,加强管理、提高效率、降低消耗、节约成本。从而使社会资源优化配置,丰富多样的优质产品和服务大量涌流,充分满足社会各方面的需要。价值是“看不见的手”,使用价值是“看得见的财富”,无形的价值推动社会创造出有形的财富。

使用价值和价值都不是产品本身所固有的某种自然属性,而是在一定经济、社会条件中,人们依据自己消费或生产需要的尺度,对产品某种性能和效用衡量、评估的结果。产品的某种性能可以满足人的某种消费需要,因而具有使用价值,例如面包可以充饥,汽车可以代步等等。人通过生产占有了产品,产品不仅可以在交换中补偿人的生产消耗及产权代价,而且可以使产权增值,因而具有价值。归根结底,使用价值和价值是一定经济、社会条件赋予产品的社会属性,经济、社会条件发生变化,使用价值和价值就会随之发生变化。

人占有了产品才能交换产品,产品经过交换才有了价值。价值是人们在交换产品中形成的衡量评估产品的基准尺度和比价关系,因此,价值产生于占有和交换。未被人占有和不准备交换的产品,没有价值。交换在表面上是产品的交换(物与物的关系),实质上是产权的让渡转换(人与人的关系)。产品本身没有价值,产品在交换中相对于人的产权,作为产权的载体,才有了价值。双方自愿的产品交换,只有在各取所需的同时,也能够各取所值才可能达成。各取所需是产品使用价值的交换,各取所值是产权(以产品为载体)价值的交换。

在不同的生产发展阶段中,人们通过劳动、资本经营或发明创意生产出产品,在产品中消耗转移了自己的体力、资本或智力,由此取得了产品的产权。不同的生产方式(劳动、资本经营或发明创意)产生出不同的产权形态(劳动产权、资本产权或知识产权)。对凝结在产权中的人的体力、资本或智力衡量评估的基准尺度就是价值,产权的形态决定着价值的形态(劳动价值、资本价值或知识价值)。一定价值形态实际上是一定产权形态在交换中的延伸和转化。从根本上说,价值体现出的不是产品本身的属性,而是人取得产品产权的生产方式的属性,手工劳动生产的产品体现出劳动价值,资本经营生产的产品体现出资本价值,发明创意生产的产品体现出知识价值。因此,价值形态不是单一的,相对于不同的生产方式及其产权形态,价值形态也各不相同,必须对劳动价值、资本价值、知识价值分别加以考察评估,不能一律当做劳动价值看待。

现代社会的生产是一种财富不断增值的生产。交换发现、确认了产品的价值不仅是发现、确认了人为生产产品、取得产权付出的代价,更重要的是发现、确认了产权的增值。也就是说,产品通过交换实现的价值在扣除各项消耗之后,出现了新增的价值。价值是依存于使用价值的,没有使用价值的产品不可能有价值。创造新的使用价值(更高的质量、更新的产品、更优的服务等等),打开新的市场需求空间,才能创造新的价值。价值对应于市场的需求,价值是市场需求对产品的肯定。新增价值的发现和创造,实际上是对某种新的使用价值和市场需求的发现和创造。一定的价值代表一定的需求和市场空间,新的价值代表新的需求和市场空间。问题在于新的需求和市场空间是如何打开的,新增价值是如何创造出来的?新增价值是产生于劳动(体力消耗)创造的“剩余价值”吗?

如果是劳动创造了“新增价值”(剩余价值),一定是只有劳动者(工人、农民)和劳动量增加了,社会财富的价值量才可能增加。现实的情况却是,随着经济技术的发展和产业结构的调整,劳动者的人数和劳动总量都在不断减少,而社会财富的价值总量却反而大幅增加了。

现代社会有两种生产,一种是消耗人体力的简单劳动的操作性生产;一种是发挥人创造力的科技文化和资本经营的创意性生产。企业是生产产品的机构,而企业本身也是一种创意性产品,是企业家通过经营管理创造出的汇集各种文化科技因素,能够不断开发新技术、新产品,不断追求更高效率和效益,具有市场竞争力的法人组织。新增价值就是由科技文化和资本经营的创意性生产创造出来的,体现出的是人的创造力和企业的竞争力。在实际的生产过程中,操作性与创意性生产往往是统一的,不可分割的。例如彩电生产,产品的技术发明和设计,生产工艺和生产线的设计,投资决策、生产管理和市场开拓等创意性生产,与工人的操作性劳动都是统一的,都最终体现在一台一台彩电产品的生产上。

市场有两种发现价值的功能,一种是交换,一种是竞争。交换发现的是操作性劳动的价值,竞争发现的是创意性的科技文化和资本经营的价值。也可以反过来说,劳动创造的是交换价值,科技文化和资本经营创造的是竞争价值。竞争价值主要来自于生产的成本节约、效率提高、产能扩大、质量提高和新产品开发,这些都是经营管理和技术创新的结果。交换价值是对生产消耗的补偿,发现的是既有的市场需求,不创造新价值;竞争价值降低了消耗,打开、占领了新的市场空间,开发创造了新的潜在的市场需求,因而创造出新的价值。在新的市场需求和新的价值背后,是不断涌现的新的发明和创造,新的技术、管理、产品、产能和购买力。新的市场需求和新的价值来自于新的发明和创造,又反过来推进了更多的发明和创造,使市场的购买力、需求空间和交易量不断扩大。新的价值和市场需求不是产生于政府的“英明决策”或某个人物的“天才预见”,而是在市场优胜劣汰的竞争中自然形成的,是市场各主体自由竞争的结果。试想,由于发明了汽车、彩电、电脑、手机和互联网,开发创造了多少新的市场需求,打开了多大新的市场空间,创造了多少新的价值。

为了便于说明“竞争价值”的作用和意义,试举一例:某老板投资经营一家鞋厂,起初工人用手工生产鞋子,一双鞋子使用“社会平均劳动时间”8小时,售价20元。老板投资的厂房、工具和原材料摊在每双鞋子上的成本是5元。假定鞋子的价格等于价值,每双鞋子增值的15元就是工人创造的“劳动价值”。在资本的原始积累时期,老板给工人的工资都会低于15元,也就是说,老板剥削了工人的“剩余价值”。后来,老板设计了一款新式鞋子,比原来的更舒适美观。工人生产鞋子的时间不变,鞋子涨价2元,售价22元,在扣除成本和工人的15元“劳动价值”后,每双鞋子老板赚了2元。显然,这2元利润并不是剥削工人的“剩余价值”,而是市场对老板新款设计的承认和回报,是老板的创新带来的“竞争价值”。再后来,老板发明了一种制鞋机,工人使用机器生产鞋子,效率提高一倍,生产一双鞋子只需4小时,售价仍为22元。假定机器的均摊成本是5元,扣除总成本10元和工人缩小了的“劳动价值”7.5元后,每双鞋子老板赚了4.5元。这4.5元利润同样与工人的“劳动价值”无关,其中2元来自于新款设计,2.5元来自于机器使用。总起来说,新款鞋子每双价值22元,扣除成本10元,增值12元。其中工人创造的“劳动价值”为7.5元,老板创造的“竞争价值”为4.5元。

劳动价值(交换价值)决定于产品在生产中消耗的社会必要劳动,体现在劳动(体力或脑力)消耗的“量”上;竞争价值决定于产品在消费中对潜在的新的需求的发现,以及对市场的扩张和占领,体现在劳动成果(性能、效用等等)的“质”上。在外延式生产中,不同的产品消耗凝结的社会必要劳动量相同,它们的劳动价值就相同;在内涵式生产中,具有大致相同劳动价值的不同产品,它们各自的科技含量不同,对资源的利用效率不同,产品的质量、性能、效用不同,因而市场对它们的接受程度和定价不同,它们的竞争价值也就不同。生产一部普通电话机所使用的社会必要劳动时间不会比生产一部智能手机更少,但是电话机的市场价格却远低于智能手机。决定芯片价值的不是生产它的社会必要劳动时间,而是它的科技含量和市场定位;决定淘宝、微信价值的也不是它们所包含的劳动价值,而是它们的商业模式借助于互联网的创新和转型。

脑力劳动既是脑力热量消耗的生理性过程,也是脑力构思创造的文化性过程。脑力消耗可以用社会平均劳动时间计算,构成劳动价值;而脑力的构思创造只能用其思考成果(产品)的市场占有量来衡量,构成竞争价值。

企业家创办企业,从投资、管理到销售,不仅要研究市场,确定投资方向,承担市场风险,降低机会成本,而且要优化配置资源,减少交易成本,使资金、土地、技术、设备和劳力(体力和脑力)组合的利用效率最大化,还要合理组织生产,发现潜在的市场需求,生产适销对路、高质量的产品,开拓占领市场,最终实现产品的交换价值和竞争价值。企业家的利润主要来自于:一、选择正确的投资方向,降低机会成本;二、优化配置资源,形成现实的生产力,减少交易成本;三、合理组织生产,减少生产成本;四、发现潜在的需求,扩大产能,开拓占领市场。市场扩大一分,竞争价值就增加一分,利润就多得一分,与所谓“剩余价值”完全无关。

显而易见,是创新和发明的“竞争价值”提高了生产效率和产品质量。在经济技术的进步中,社会财富和资本利润的增值主要来自于“竞争价值”的扩大,而不是不断缩小的“劳动价值”。“劳动价值”满足市场需求的存量,“竞争价值”创造市场需求的增量。“竞争价值”是社会财富增值的源泉,由于“竞争价值”的扩大而日益丰富的社会财富,惠及了社会的各个阶层,其中也包括工人农民等劳动者。

资本经营和发明创意创造的竞争价值是一种更高形态的新增价值,不是对劳动价值的转移、侵占和剥夺。只承认劳动价值而否定竞争价值,就会否定资本经营和发明创意,使现代化大生产向手工生产倒退。劳动是资本经营和发明创意的基础,劳动价值(社会必要劳动时间)是资本价值和知识价值的基准尺度,资本价值和知识价值并不产生于劳动价值,却必须折合成劳动价值加以计算。

交换价值与竞争价值是性质不同的两种价值尺度,不能直接通约换算。交换价值依据劳动者在产品中的体力消耗量确定,可以在交换前按社会平均劳动时间测算;竞争价值依据经营和创意产品对新市场扩张的深度和广度确定,只能在交换后按交换的结果折算成劳动价值。例如影视作品的竞争价值由上座率和收视率确定。

在现实中,产品都不同程度地同时包含着交换价值和竞争价值,人们实际上是综合评估两种价值因素交换产品的。

产品的使用价值和价值都没有固定的形态,都是依据人的尺度评判、衡量而不断变化的。在不同的经济社会发展阶段和文化背景中,人的需求不同,生产和占有产品的方式不同,因而评判系统和标准不同,使用价值或价值的形态也不同。

在生活中,因需求的变化,使用价值的形态发生相应的变化是显而易见的,古代人穿长袍,现代人穿西服就是例子。而在生产和交换中,因生产和占有方式的变化,导致价值形态发生变化,则是一个较为复杂的经济理论问题。

人类生产不仅是生理性的体力消耗活动,更主要的是在分工协作基础上的社会性的资本经营和发明创意活动。体力消耗、资本经营和发明创意是生产活动的三个维度,以其中的一个维度为主,分别标志着小商品生产、资本主义商品生产和知识经济三个不同的经济和生产发展阶段,分别是三个时期创造财富、推动生产力发展的主要力量,在生产活动中占主导地位。

产权形态决定价值形态,在不同的经济和生产发展阶段中,产权的形态不同,价值的形态也相应地不同。

在以个体手工劳动为主的小商品生产(即为买而卖,追求使用价值的商品生产)时期,人按照自己的意愿劳动,产品是人自身的体力直接生产的结果。人的体力天然地属于每个人自己,人在其劳动产品中消耗转移了自己的体力,产品属于劳动者就是天经地义的。从劳动(体力消耗)中产生出的劳动产权,在交换中就形成劳动价值形态。劳动价值确认和度量的是劳动产权(以产品为载体)中包含了多少人类抽象的体力消耗量(按社会平均劳动时间计算)。

在资本主义商品生产(即为卖而买,追求利润和新增价值的商品生产)时期,劳动者将自己的劳动力(体力)卖给了资本经营者(企业家),其劳动力不再属于劳动者而属于经营者,成为经营者投入生产的资本要素。生产不再是个体劳动者简单的加工制作,而是社会性的分工协作和从研发设计、生产管理、资金运作、股权管理、物流运输、财务结算、市场营销、风险控制直到品牌创造的产业链的资本经营管理。产品不再是单个劳动者按照自己的意愿、由自己的体力直接生产的结果,而是在自动化生产线上按照经营者管理的要求,由工人监控、操作电动机器生产的结果,是各种生产要素在管理者的统一指挥下综合作用的结果。资本经营者在产品中消耗转移了自己的资本(资金、技术、土地、设备和劳动力等各种生产要素)以及经营责任和理念,产品属于资本经营者就是天经地义的。从资本经营中产生出的资本产权,在交换中就形成资本价值形态。资本价值确认和度量的是资本产权(以产品为载体)中包含了多少资本消耗量和增值量(按照折合为劳动价值的社会平均成本+平均利润+超额利润量计算)。

在知识经济(创意、品牌经济)时期,劳动和资本都是服务和服从于知识创意和品牌信誉的生产经营手段。在创意和品牌产品的生产经营过程中,创意发明者和品牌创造者在产品中消耗转移了自己的发明创意和品牌信誉,他享有产品的知识产权就是天经地义的。从创意发明和品牌信誉中产生出的知识产权,在交换中就形成知识价值形态。知识价值确认和度量的是知识产权(以产品为载体)中包含了多少创意或品牌信息的消耗量和增值量(按照折合为劳动价值的研发成本+风险成本+平均利润+超额利润量计算)。

任何产品中都不同程度地包含着劳动(体力)、资本(经营)和知识(智力)的元素。在实际经济活动中,人们对不同的产品并不是只依据一种价值尺度进行交换,而是按照产品中所含有的劳动、资本、知识元素的不同比例和密集程度,分别依据三种价值尺度进行交换。无论哪种价值尺度中都不同程度地包含着交换价值和竞争价值两种要素。劳动价值以交换性要素为主,资本价值和知识价值以竞争性要素为主。

劳动、资本和知识分别代表从低到高三个不同层次的生产阶段,分别适用三种价值尺度。小商品手工劳动阶段以劳动及劳动产权为主导,交换适用劳动价值尺度;资本经营阶段以资本及资本产权为主导,交换适用资本价值尺度;知识经济阶段以知识及知识产权为主导,交换适用知识价值尺度。较低层次的价值尺度从属于较高层次的价值尺度,因此,同一层次的产品交换,适用该层次的价值尺度,不同层次的产品交换,适用较高层次的价值尺度。牛仔裤是劳动密集型产品,空中客车是知识密集型产品,两者不是按照劳动价值尺度而是按照知识价值尺度交换,一亿条牛仔裤只能换一架空中客车。在空中客车的价值中,既包含了补偿性的交换价值,也包含了新增的竞争价值。

竞争是为了更有利于交换,交换中都包含了竞争。竞争价值和交换价值相互依存,并在一定条件下相互转化。交换价值的积累可以转化为竞争价值,打工仔可以当老板,也可以搞发明专利,创造竞争价值;竞争价值被学习、模仿和借鉴就会常规化、平均化,逐步退化为交换价值,例如本来具有高技术含量的彩电生产,现在几乎成为一种简单重复性的劳动,只能得到基本上是补偿性的交换价值。劳动、资本、创意,交换价值和竞争价值,在市场竞争的汹涌潮流中起伏跌宕、相互转化,一些传统的垄断企业在市场竞争中逐渐丧失核心竞争力,成为普通企业,甚至倒闭破产,而一批新的具有市场竞争力,能够打开市场新空间、创造新价值的企业又开始崛起。

交换价值发现既有的市场需求,从量的方面使生产积累延续,保持财富(价值)的存量;竞争价值开发创造新的潜在的市场需求,创造新的先进生产力,提高产品的质量和生产效率,创造新的产品和新的生产领域,打开新的市场空间,从质的方面推动生产升级进步,扩大财富(价值)的增量。不断创新的资本经营和知识经济创造的竞争价值是生产不断发展,财富不断增值的不竭的动力源泉,而超额利润、竞争价值则是市场对资本经营和知识经济的报偿和奖励。

毫无疑问,劳动是一切生产和经济活动的根基,劳动价值也是一切价值的根基,如同细胞是人机体的根基。但是,当细胞已经发育生长为器官和机体时,细胞就不再有独立的价值和意义,其活动就必须从属于器官、机体的功能和活动。胃的功能是消化食物,如果认为消化功能不是产生于胃这个器官,而是产生于胃细胞,显然是十分可笑的。同样道理,现代社会的劳动及劳动价值也必须从属于资本经营和知识经济。在现代化生产中,离开了机器、分工协作、科技和管理,单纯的人工劳动不要说生产飞机和汽车,就连一台普通的电扇也生产不出来,怎么谈得上创造什么价值和“剩余价值”。

资本在原始积累时期确实盘剥压榨过劳动,这既是一幕历史的悲剧,也是一种历史进步的代价。经过工业革命和新技术革命,电动机器取代了绝大部分人工,管理和技术在整个产业链中占据了主导地位,人工(体力消耗)对产品生产和价值创造的作用已经十分微小。这时候仍然削足适履地用劳动价值衡量评估资本经营和知识经济,认为财富的生产和增值主要是源于人工劳动,资本剥削了劳动的“剩余价值”等等,就显然是违背事实和常理了。

2012-6-23

最新劳动价值:对价值的新思考可以看看这篇名叫迅雷玩客云: 对迅雷玩客云及其投资价值的分析与判断 (一)的文章,可能你会获得更多劳动价值:对价值的新思考

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请各位去看原贴哈 ~

我曾经是一个互联网行业的创业者,虽然趁着互联网泡沫把创业公司卖掉赚了点钱,但说实话做得并不成功。最近全身心从事相对简单和低级的投资业务,1/4 的资金做天使,3/4 的资金投资股票。

雪球上我一直以潜水为主,主要用来看看新闻和股价,论坛和讨论我从不参与。最近买了不少迅雷的股票,偶然间发现迅雷这个论坛热闹异常。各种散户和半专业投资者充斥其中,情绪纷繁复杂。我实在有点忍不住,冒个泡出来分享一些我对这个公司的看法。因为迅雷这个公司的技术涉及广泛,一般的投资者很难深入理解。我是个长期投资者,没有任何想影响股价的意图。只是希望写点东西,能对各位对迅雷有兴趣的球友在思考的时候更加专业和准确,讨论的时候能更加客观和理性。

1、 迅雷的历史

迅雷是一个老牌的互联网公司,曾经因为 p2p 下载业务笼络了上亿用户,积累了大量节点和内容资源,一度处于中国互联网行业的第一梯队。但是随着国家对盗版、黄色内容的严厉清理,以及视频流媒体的逐步流行,这个公司渐渐没落,处于被淘汰甚至崩溃的边缘。2011 年迅雷冲击上市失败后,在老股东 ( VC ) 的介绍下引入雷军(小米)和金山(3888.hk)作为大股东。当年小米如日中天,雷军甚至亲自上阵面见潜在投资人为迅雷上市站台,有他的全力支持,迅雷在 2014 年顺利挂牌上市。但很可惜的是,上市后公司业绩的一路下滑,甚至从 16 年开始大幅亏损。股价最多曾经下跌超过 70%,市值甚至低于公司持有的净现金值。

" 水晶计划 " 是迅雷前 CEO 邹胜龙先生作为公司寻求转型的新业务,但执行起来并不顺利。水晶计划的雏形是利用公司现有的 p2p 技术,来集合普通用户电脑上的上行带宽和硬盘,再给视频、直播等需要带宽的专业互联网公司,这其实就是分布式的 CDN 服务。与传统的 CDN 服务(从电信租用带宽,并且自建 IDC 机房)相比,分布式 CDN 在单体节点有限的请情况,服务稳定度不高,因此市场接受度非常不好。同时,当时最开始的迅雷的水晶计划是在用户的 pc 客户端装软件,产生了三个弊端:一个是家庭网络遭到了破坏,使得其他家庭用户网络不稳;二是个人电脑的耗电太高,功耗太大;由于电脑不能长时间开机,也使得整个分布式网络处于极不稳定的状态。水晶计划实验了一年左右,没有任何进展,因为要给用户分钱因此成本高,水晶计划在 CDN 无法产生收入的情况下也很难扩大用户数量和规模。

2、陈磊的加盟

雷军先生作为迅雷的控股股东,15 年挖来了当时是腾讯云总经理的陈磊来做迅雷的 CTO,帮助公司改善技术和产品。陈磊凭借其雄厚的资历和背景,如果自己出来创业,估计融资几千万美金是不会很难的,并持可以持有创业公司 30%,甚至 50% 以上的股份。他为什么选择迅雷并只拿了个位数的期权呢 ? 我猜他是看中了雷军给他的空间和资源,对于一个想做大事业的人来说,这比股权和利益更重要。迅雷有现成的 p2p 技术,大量的网络内容资源,上亿的免费用户,五百万的付费下载用户,同时迅雷账上面有接近 4 亿美金的现金给他使用。据说雷军当时向陈磊保证公司短期不在乎股价,让陈磊可以放手大胆在大幅亏损状况下开发新业务。

迅雷 2014 年利润是 2900 万美金,2015 年亏损 100 多万美金,2016 年亏损达到了 2400 万美金!2017 年上半年亏损了 1630 万美金,估计 2017 全年亏损将超过 3000 万美金!股价也因此跌破了现金值,因为这样持续亏损下去,公司所拥有的大半现金将在几年内消耗殆尽。这就是公司股价表面上低于净现金,看上去如此便宜的原因。

迅雷从盈利转为亏损的原因是研发费用的大幅增加。14 年刚上市的时候,迅雷一个季度的研发费用是 500 万美金,现在每个季度的研发费用是 1500 万 -1800 万美金,每年多出来 4000-5000 万的研发费用。这些研发费用主要用在了一个由迅雷控股的名字叫网心科技的公司上面。陈磊是网心科技的 CEO。

网心科技成立后主要做的事情之一就是对水晶计划的完善。在 15 年推出了一个叫 " 赚钱宝 " 的硬件盒子。

3、赚钱宝是做什么的?

赚钱宝这个盒子构造很简单,直接用网线插到家里的路由器上就可以了。这个盒子用来分享家里闲置的上行带宽和存储,迅雷按照用户分享的带宽大小每个月给用户支付相应的现金。开始的时候为了吸引用户,可以每天分 2-3 元,后来下降到 1 元左右,低的时候只有几毛钱。

这个盒子比原来的水晶计划大幅提升的地方是,盒子直接插在路由器上,与家里其他联网工具是平行的,因此在分享带宽的时候不影响整个网络的质量。同时这个盒子功耗很小,基本用不了多少电。此外这个盒子插在路由器上可以 24 小时在线,解决了原来共享电脑时常关机无法连续在线的问题。

这些卖出去的 30 万台赚钱宝给迅雷了大约 3T 的带宽,如果按照市场价 10 元 /m 带宽给第三方的话,迅雷可以收入大约 3000 万人民币 / 月,同时迅雷每月给用户分了大约 1000 万人民币现金。因此赚钱宝这个给用户分钱、然后收集起来带宽再集中卖给视频网站等客户的业务模式是有点盈利的,因为传统的 CDN 服务商从电信运营商购买 3T 带宽的成本就大约是 3000 万,而迅雷的赚钱宝的成本是 1000 万。但是问题是,这个分布式 CDN 很难扩大规模。首先分布式的 CDN 无法单独给用户服务,必须跟传统(从电信租用带宽)的模式结合在一起才能行,因此迅雷必须花大价钱做一套传统的 CDN 网络出来,结合分布式的 30 万个节点一起给用户服务。同时视频和直播类客户对分布式 CDN 有一定的顾虑,因为必须在手机终端上装 SDK。所以尽管网心科技的星域 CDN 的价格略有一定优势,但销售情况一直比较低迷。

但赚钱宝这个硬件其实一直是供不应求。因为从赚钱宝的用户角度看,每个月可以收入大约 20-25 元,而这个盒子的价格是 250 元左右,10 个月收回投资。同时这个盒子还有私有云的功能,可用于存储手机上的照片。家里建立了一个私有云,还能赚钱,所以用户需求强烈。但 2 年左右时间里,赚钱宝仅了大约 30 多万台,这主要是因为迅雷有意控制了供应量。因为迅雷无法卖出更多的带宽,如果发放赚钱宝硬件太多,迅雷需要大量支付现金,这块本来略有盈利的业务就会陷入亏损。

赚钱宝这个硬件产品是成功的,用户需求旺盛,供不应求,是水晶计划推进的一个非常重大的进展。但是迅雷的销售端却无法把这些低价收集起来的带宽和存储充分地分发和出去。这就使得迅雷的分布式 CDN 业务陷入了困境。因为分布式 CDN 必须在节点数量足够多的时候才能形成技术上的优势,但迅雷的赚钱宝一共才 30 万个,也就是 30 万个分布式的节点,这些节点还不足以构成一个强有力的稳定的 CDN 服务网络。

没有更多的网络节点,CDN 服务的质量就上不去,销售就做不上去,那就无法发展更多地节点(赚钱宝),导致网络服务质量更加上不去。公司进入了一个逆向循环怪圈。

如何走出这个逆向的怪圈呢?是否能找到创新方法使得星域分布式 CDN 在业务上有所突破呢?

4、玩客币的诞生

美国硅谷从 17 年 3、4 月间掀起了一阵虚拟货币和 ICO 的热潮。比特币重拾价格升势,从年初的 968 美元 / 颗涨了 2 倍到了 3000 美元,以太币从年初的 8.3 美元 / 颗涨了 20 多倍到 200 美元。各种形式的 ICO ( initial coin offering ) 层出不穷。

迅雷参考了区块链技术和虚拟币的运作机制,决定推出第三代水晶盒子。这个盒子不给用户分现金,只给用户分配一种名叫 " 玩客币 " 的虚拟货币。玩客币每天全网发放大约 163 万个,用户获得的玩客币数量取决于全网用户分享带宽和存储的资源。例如,如果网络中有 10 万台机器,你这台机器达到平均带宽和存储能力的话,就能获得 16 个玩客币(=160 万 /10 万)。

玩客币第一年每天发放 160 万个,全年是大约是 5.9 亿个。第二年每天发放的数量减少 50%;第三年继续减少 50%,以后每年递减 50%。加上网心团队留存的 3 亿个玩客币,玩客币最终的总量是 15 亿个。

从迅雷 9 月宣布要放玩客币,我就开始关注这个公司了。一方面我自己对虚拟货币很感兴趣,收藏了一些比特比和以太币;另一方面我隐约感到迅雷用虚拟货币来吸引用户挖矿,并免费利用挖矿过程中产生的带宽和存储,可以解决 " 赚钱宝 " 成本过高无法大量发展用户的困境。同时,如果能够顺利把网络节点建立起来,形成一个几百万、甚至几千万节点的分布式计算网,这可能会是互联网界在过去几年最大的创新,甚至可能颠覆传统 CDN 和云计算网络。

5、开始挖矿

10 月 12 日迅雷宣布开始启动挖矿,因为无法在官网和京东上抢到 " 玩客云 ",我在淘宝上加了 100 块钱买了一台。第一天挖矿,我赚了 70 多个玩客币。我查了一下我的上行带宽是 15m, 硬盘是 2T, 比平均水平略高。因为全网一共发 160 多万个玩客币,所以我推算第一天在线的矿机是大约 2 万 -3 万台。同时我加了一个玩客币的 qq 群,那里面有人收币,价格是 0.1 元。按照这个价格我第一天赚了 7 元,一个月能赚 200 多块,这样两个月左右就能把矿机成本赚回来了。相比原来的赚钱宝每个月只能赚 20 多块,玩客云明显对用户吸引力更大些。

有意思的是,第二天 qq 群里面就有人出价 1 元收币!我想这个人是不是骗子,就跟他单独联系,试着卖 50 个币。他在看了我的芝麻信用分之后,就直接把 50 元钱打给了我的支付宝,我然后再用玩客币钱包把 50 个币转到了他的帐上。按照 1 元钱一个币计算,我每天收入 70 元,一个月收入 2100 元,一年能收入 2.5 万!而我只是投资了 400 块钱买了一个玩客云矿机而已!

于是我迅速到淘宝上买了第二台玩客云,这时候玩客云的淘宝价已经涨价到 450 元。

更加有趣的事情发生了,几天后玩客币的价格涨到了 3 元!虽然我每天得到的玩客币下降到了 40 多个,但按照 3 元的价格计算,我每个月能收入 3600 元,每年收入 4.3 万!而我的投资仅仅是 450 元。

我再次去淘宝看卖我矿机的那个网店,发现矿机已经涨价到 700 元了。

我按照玩客币 3 元的价格简单做了一些计算。从用户角度分析,按照一年回本来推算,我惊讶的发现很快这个玩客云网络会积累超过 500 万台矿机 !(计算方法:每台矿机一年收入 110 个玩客币 =5.9 亿 /500 万台矿机,每个玩客币 3 元,用户一年收入 300-400 元)

就是说迅雷会在半年左右的时间拥有一个 500 万分布式节点的计算网络。作为一个曾经互联网的创业者,我深知这个网络的价值。可以说这是在全世界互联网历史上都没有发生过的 , 500 万个用户无私分享出来 500 万个节点,每个节点 10m 带宽和 1T 存储,这个网络的总带宽是 50T,总存储是 500Wt。最重要的是,这个网络是免费给你用的!

如果要从电信运营商那里批发来 50T 的带宽,成本大约是 50 亿 / 年,而这对迅雷来说,全是免费的。你相信吗?但这很快就会发生,按照矿机的销售速度,我估计这个 500 万节点的网络形成的时间大约在半年左右。

我没有再次去买矿机,而是果断给我的股票经纪人打电话,当晚就买入了迅雷的股票。当时的股价 5 块多,迅雷当时的市值 3 亿多美金。

6、玩客币的价值

看到这里,我相信很多人会有疑问,甚至挑衅:" 你所有的假设都基于玩客币的价格能撑在 3 元。如果玩客币价格崩盘跌到 0.1 元怎么办?玩客币的价值是什么?"

你们很聪明,都问到点子上了。下面我来慢慢回答这个问题。

基于我过去几年对比特比和虚拟货币的研究,虚拟货币其实并没有货币的交换功能,确切的定义应该是一种商品,类似黄金。但虚拟货币在机制上比黄金更好,它通过区块链在机制上确定了供应的有限性,易于储存和交换,没有任何制约,唯一的缺点是一旦丢失密码就无法追溯。

为何大家都认比特币,而不是其他跟比特币同类、同样设计的虚拟货币呢?我的解释是这是一种共识,共识的形成原因只是一个巧合。就像当年 QQ 做起来是一样的,为啥不是同时代出现的其他聊天工具聚集了人气,而只是 QQ 呢?这个问题马化腾给你的回答就是:这太巧了,我只是运气好。

虚拟货币的定价机制非常复杂,这里不多说了,说多了会跑题。简单来说,就是边际挖矿成本决定价格。每天产生的虚拟币数量是一定的,挖矿的人越多,得到的币越少,但挖矿的成本是电费和计算能力,这时按照时间计算的。所以挖矿的边际成本会随着币值的上升而不断上升。现在一颗比特币的挖矿成本大约在 5000-6000 美金,半年前是不到 3000 美金。这就是比特币价格从 3000 美金涨到 7000 美金的根本原因。

大家其实可以仔细看看玩客币的发行数量,每台矿机的挖矿成本,以此推算一下玩客币未来的价格走势。

我用自己的技术功底打开了玩客币钱包的区块链,发现最大的一个持币者已经有了 100 多万个玩客币。按照 3 元市场价算,他应该是在各大 qq 群和非正规的第三方交易平台收购了这么多玩客币。

我很好奇,想办法进入了这个玩客币收集者的神秘圈子,跟他们进行了不少的交流。我想问的问题是:你们为啥要买玩客币?玩客币能涨到多少钱?

他们给了我一个非常惊讶的回答,坚定了我长期持有迅雷股票的信心。

(待续)

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我们找到第1篇与 旗滨集团价值投资分析有关的信息,分别包括:

以下是的一些我们精选的 旗滨集团价值投资分析

一、【公司简介】

公司主营业务为玻璃及制品生产、销售,玻璃加工,装卸劳务;主要产品分为三大类:优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片、深加工玻璃产品。公司自成立以来,在吸收原新光明公司的优秀技术和管理人才基础上,不断引进玻璃行业优秀的技术和管理人才加盟公司,并与英国玻璃咨询公司进行全面技术合作,对超白光伏玻璃基片生产技术和在线镀膜技术进行了联合开发,提高了技术研发与创新能力,在原料配料与称量技术、熔化技术、锡槽成型技术、退火窑技术、自动控制技术等方面有了较大的进步,企业规模迅速扩大,综合竞争能力快速加强。公司逐步从单一增加浮法玻璃规模的增长方式转变为生产在线LOW-E镀膜玻璃和提高产品附加值的增长模式,促使公司坚持技术创新、坚持走高端产品路线,形成向高科技、高质量、高附加值产品要效益的经营理念。

二、【行业信息】

浮法玻璃是平板玻璃的一种,通过熔化的玻璃液漂浮在熔融的锡液面上成 型,因其生产工艺特征而得名,浮法玻璃已经占平板玻璃总量的 90%左右,代表 了平板玻璃行业的发展状况。

一、行业基本情况:

1、供给格局改善明显

浮法玻璃的下游主要集中在房地产(70%)和汽车行业(10%)。以往当行业景气之时新增产能密集投放,下游需求的高集中度决定了浮法玻璃的供需平衡很容易被打破,因此浮法玻璃行业呈现周期属性。

当前玻璃行业的变局源于供给格局的改善:国家限制新建产线,而环保趋严促使运行产线限产或停产,此外连续高温作业的特性使得冷修产线短期难以复产。供给侧收缩周期带来的涨价会使得原材料端纯碱价格面临下行压力,因此这波盈利周期将走的更长。

1.1、政府严禁新线审批叠加复产成本高企,令新增产能冲击减小

国家近年来严格限制玻璃行业产能新增(2020 年前严禁新建产线审批, 2017年底前暂停实际控制人不同的企业进行产能置换等),同时支持玻 璃行业通过并购重组淘汰过剩产能。我们的研究表明,近几年新增产能持续下降。

另一方面,复产成本的增加令冷修线难以复产。国家推进平板玻璃行业 "煤改气"、"煤改电",禁止高硫石油焦的掺烧,同时要求未使用清洁能源的浮法玻璃生产线全部实施烟气脱硫脱硝。截至 2017 年 11 月 25 日,我们统计共有50 条生产线处于冷修状态,并且具备复产能力的并 不多(不超过 10 条)。

此外,玻璃产线步入冷修高峰期,浮玻供给或将进一步被压缩。玻璃窑窑龄一般为8-10年,我们测算 2009-11 年"4 万亿"投资计划伊始所投产能约占总产能的25%,未来两年随着这部分产能进行冷修,玻璃供给 有望进一步收缩。

2、玻璃需求有所改善

从国内玻璃的应用分布来看,地产及汽车行业对玻璃需求最大,其中地产消耗约 75%的玻璃 销量。2016 年,中国房地产开发投资完成额达到 5.06 万亿,同比增长7%,今年上半年增速达到 8.5%。与玻璃需求密切相关的销售面积来看,2016年中国商品房销售面积达15.73亿平方米,同比增长达22.5%,新开工面积为16.69 亿平方米,同比增长8.1%,增速均为两年来新高,开发商拿地热情不减,将继续推动玻璃需求。

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3、不仅仅是淡季不淡,行业格局或将重塑

截至2017年11月25日,全国浮法均价 1633 元/吨,同比上涨 157 元/ 吨,淡季不淡,超出了年前以及10月份的预期。

我们认为不仅仅是玻璃价格淡季不淡,玻璃市场格局或将重塑。今年河 北除无证产线关停外,所有玻璃企业采暖季亦将减少投料相当于限产 15%。以往沙河地区淡季处于"价格洼地",过剩产能南下对华东和华南市场形成冲击。我们认为当前受环保限产+无证停产双重影响,缓解了对南方市场的冲击,并且有望重塑玻璃市场格局。

而以往在需求扩张中的玻璃涨价—产能复产周期中,玻璃行业的景气往往会因纯碱周期的上行而结束(一般时间窗口就是半年左右),而明年玻璃供给收缩周期的涨价会使得纯碱价格面临下行压力,因此这波盈利周期将走的更长。

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二、行业竞争格局

1、竞争格局

目前在国内生产玻璃的企业众多,主要有:江苏华尔润集团、台湾玻璃工业集团公司、中国南玻集团、福耀玻璃、中国耀华玻璃集团公司、金晶科技、信义玻璃等。

三、行业的周期性、区域性或季节性特征

玻璃行业属于周期性行业,受国家经济政策调控影响程度较大,玻璃需求和下游建筑、家电、汽车等行业的景气度密切相关。此外,由于浮法玻璃主要用于建筑行业,受季节因素对建设施工的影响,玻璃需求表现出一定的季节性。

四、公司所处行业的上下游关系

浮法玻璃行业原材料可分为建材类(主要为石英砂、白云石、石灰石)产品以及石油化工类产品(燃料、纯碱),因此浮法玻璃上游行业主要为石英砂、白云石、石灰石开采、加工以及化工行业。我国石英砂、白云石、石灰石资源储量丰富,浮法玻璃行业生产所需的化工类产品供应充足。能源消耗在浮法玻璃产品成本中的比重最大,近年随着国际石油价格的不断攀升,作为浮法玻璃主要燃料的重油、天然气价格也水涨船高。因此,降低能耗、提高生产效率以及寻找替代燃料成为提高浮法玻璃企业竞争力的重点所在。纯碱在浮法玻璃产品中的成本比重也较大,纯碱行业的波动也会较大的影响浮法玻璃成本,关联性很大。

浮法玻璃及其深加工产品广泛应用于建筑、交通、电子、太阳能、装饰等领域。促使浮法玻璃行业快速发展的动力主要来自于下游产品市场的需求,随着我国经济的快速发展,下游各行业对浮法玻璃的需求将不断增长。此外,下游行业对浮法玻璃的质量要求决定着浮法玻璃行业的现代化水平;这些行业的景气状况影响着浮法玻璃行业的景气状况;而浮法玻璃公司的生产能力,即浮法玻璃生产线的原材料供应、工艺设计、装备研发、装备制造、设备安装及自动化控制系统水平,直接决定浮法玻璃的产量、质量及生产过程的能耗和环保水平,决定浮法玻璃工业的现代化程度和产品覆盖范围。

三、【公司信息】

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1、公司核心概念:绩优股

2、旗滨集团简介:公司是一家以生产、销售优质玻璃为主的大型现代化企业。公司成立于2005年,位于湖南省,于2011年在上海证券交易所上市,现在总股本26.8亿,市值157亿。

3、旗滨集团主营收入:

公司的主营收入主要以玻璃原片收入为主,占到公司的收入的97%左右,由此可见目前公司这项收入将对旗滨集团未来的发展起决定性的影响。

4、旗滨集团主要产品及用途介绍:

公司目前生产和销售的主要产品分为三大类:优质浮法玻璃、在线LOW-E 镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片、深加工玻璃产品。

5、旗滨集团公司股权结构介绍:

公司实际控制人为俞其兵先生,其直接持股15%,并通过福建旗滨集团间接持股32.55%。总裁张柏忠先(前南玻平板玻璃事业部负责人)生于2017 年 3月任职,通过股权激励计划持有公司 0.23%的股份。

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葛文耀:男,1963年9月出生,大学本科学历,高级工程师。1984年毕业于武汉建材学院(现为武汉理工大学)工民建专业。1984年7月至1988年9月任职于杭州新型建材工业设计院;1988年9月至2008年2月任宁海建设局总工程师;现任公司总裁、公司第一届董事会董事。

6、股东资金解读

从十大流通股中我们可以看出,港资的入住,说明还是得到一些价值投资者的认可。

7、分红数据

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公司近两年的分红率还是有所提高的,主要是公司这两年业绩较好,未来分红率有望进一步提高。

公司于2017年6月重新制定了股东回报计划,每年分红不低于当年实现可分配净利润的50%。我们的研究表明,当前公司3个节能玻璃投资项目总投资额为 7.57 亿元,2017 年底前建成投产。而郴州超白超薄玻璃项目 2018 年中期建成投产,其 2017年资本开支约 3.24 亿元,则 2017 年公司资本开支约10.81 亿元,公司50%的分红率计划有支撑,按照目前估值测算对应年股息率将在4%以上,具有吸引力。

四、【核心竞争力】

1、核心业务具地理优势

公司的核心业务区域主要集中于华东及华南地区,与公司产能分布基本一致。两区为公司贡献超过80%收入,其玻璃均价也明显高于全国平均水平。以上海为代表的华东区每重箱玻璃均 价超全国约3元,而以广州为代表的华南区玻璃均价超全国平均水平约10元/重箱,华南区域玻璃价格长期位于全国前列。

从需求角度来看,旗滨集团核心销售区域华东及华南房屋新开工面积也显著好于全国水平,对公司的玻璃销售起到一定的支撑作用。

2、国内领先技术研发团队

公司拥有一支500余人的工程技术团队和技术研发团队,在玻璃工艺、在线镀膜、窑炉、锡槽、退火工艺、切割工艺、公用工程、自动控制、化验分析、环保一体化等各专业技术方面力量齐全。近几年也在不断取得玻璃行业在线镀膜新技术、新产品的突破。在线CVD镀膜技术、在线LOW-E节能玻璃和TCO光伏太阳能玻璃产品的生产在国内处于领先地位,公司还创新开发了完整的超白玻璃生产技术和各种吸热玻璃生产技术。这些新技术、新产品都具有国内领先、国际先进的水平,有些填补了国内空白。

3、吸收优秀人才,实施股权激励

管理上,旗滨集团于2016年积极引进南玻 A 主要业务骨干和管理人员 10余人,预期该部分人才有助于为公司深加工业务带来更快速发展,增强公司竞争能力。同时,公司于16年7月及17年3月推出两期股权激励计划,使得公司与员工利益更好的结合。

4、优秀的成本管控能力

旗滨成本控制领先,浮法毛利率领先行业,同时期间费用率明显低于可比公司,从 2017 年半年报来看,公司盈利能力进一步加强:整体毛利率达 33.15%,近五年最高,剔除股权激励成本后的实际期间费用率仅为11.08%,较 2016年下降约2.5pct。 我们认为自建码头(运费低)、自有优质硅砂矿(超过50%硅砂自供)以及混合燃烧系统(高热能利用率)是公司低成本的本源,同时规模优势领先。

致力于降本增效,我们判断旗滨成本费用将进一步下行。我们判断公司 将统一招标采购控制物流成本,并且成立专门的维修队维护窑炉,我们测算此两项每年将节省管理费超过1亿元。公司亦加强财务费用的管控,还短贷长,上半年财务费用下降 6000 多万元,预计每年将节约1亿元。人员管理方面,过去几年公司人均创收遥遥领先可比公司,公司上半年进一步优化 515 人,半年人均创收69万元,公司年人均创收有望超140万元创历史新高。

5、切入玻璃深加工领域,升级产品结构

从去年10月起,公司先后在浙江绍兴、广东惠州以及马来西亚建设 Low-E 中空玻璃生产基地,同时在湖南郴州投建光伏光电玻璃生产线,年底将建成投产。未来公司会进一步扩大节能玻璃产能,目标 2020 年收入占比20%。Low-E 中空玻璃毛利率高于浮法玻璃且更加稳定,未来有望成为公司业绩重要支撑点。

五、【财务分析】

1、盈利能力

从上面数据中我们可以看出,公司两年来的毛利率和净资产收益率快速提升,主要是行业景气度回升,玻璃价格上涨及销量增加影响所致,公司盈利能力大幅增强。

2、偿债能力

从上面数据中我们可以看出,公司的资产负债率这两年来有明显的下降,主要也是源于行业景气度回升和公司强化资金管理,提高资金使用效率,调整负债结构,利息支出同比下降 4500多万元;目前来看公司的资产负债不断改善,出现财务风险的概率比较小。

3、营运能力

从上面数据中我们可以看出,公司过去几年现金流还是很好的,现金流和净利润匹配的很好。公司的存货周转天数有所下降,公司的应收账款周转天数总体保持平稳运行,说明公司运营能力非常好。

4、成长能力

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从上面数据中我们可以看出,公司过去两年主营收入有大幅提升,今年继续快速增长,主要源于15年公司的利润基数比较小,加上近几年行业景气的旺盛,公司产品需求高速增长,产能快速释放;量增价稳,供需两旺。

5、特殊指标

从上面数据中我们可以看出,公司应收款几乎没有,说明公司的产销还是非常好的,公司还有一定规模的预收款,说明公司在产业链中的地位也是不错的。

6、费用指标

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从费用的变化中我们可以看出,公司今年的三项费用都有所下降,在营业收入不断增长的同时,费用不断下降,说明公司的管理能力非常优秀。

公司全面开展对标管理,取得了较好成效。开展定员定岗定编,报告期减员161人,节约人工成本4616万元;积极推广新技术、新理念,各类节能降耗节约4749万元;加强工艺管理、提升产品品质,停止产销协议品玻璃,实现增收2243万元;加强营运资产管理,通过去库存,处置闲置资产,盘活各类占用资金16251万元;强化资金管理,提高资金使用效率,调整负债结构,利息支出同比下降 4500多万元;

7、杜邦分析

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从杜邦分析中可以看出旗滨集团的ROE还是很好的,这两年上升较快,,整体来说ROE水平还是很不错的。

六、【同行业对比】

南玻A:公司是一家中外合资企业,是中国玻璃行业最具竞争力和影响力的大型企业。公司致力于节能和可再生能源事业。其主营业务为平板玻璃、工程玻璃等节能建筑材料,硅材料、光伏组件等可再生能源产品及精细玻璃等新型材料和高科技产品的生产、制造和销售。公司培育和引导了中国节能玻璃市场,参与多项节能建筑、节能产品的国家标准和行业标准的制定与修订。

耀皮玻璃:公司的前身上海耀华皮尔金顿玻璃有限公司属于当时国内最大的一批中英合资企业,也是最早进入浦东的合资企业之一。集团致力于高性能、绿色节能、安全环保和可再生能源产品的研发和制造,特别是具有世界先进技术的各种低辐射镀膜玻璃、太阳能电池玻璃和节能中空玻璃。1994年3月,耀皮玻璃在中国玻璃行业第一个建立了经国际权威机构认证的ISO9002质量体系;耀皮的技术中心被评为"上海市市级技术中心"。耀皮玻璃曾三次被评为"全国十佳合资企业",并连续被评为"全国外商投资创汇创利双优企业"。

信义玻璃:公司是全球玻璃产业链的主要制造商之一。目前,公司为恒生综合指数、恒生综合中小型指数、恒生综合行业指数—消费品制造业及恒生中国内地100指数。公司产品和解决方案涵盖优质浮法玻璃、光伏玻璃及汽车玻璃和工程玻璃等领域,以柔性的供应链能力、合理的生产成本、一站式供货方式、专业的物流渠道,将其产品送到世界各地的客户手中。公司主要通过位于中国的综合生产厂房生产及于国际市场销售汽车玻璃、建筑玻璃、浮法玻璃及太阳能玻璃产品。

金晶科技:公司发轫于中国玻璃工业的诞生之地--山东博山,致力于发展成为一个以玻璃及其延伸产品的开发、生产、加工、经营为主业的大型企业集团。公司主要产品有超白玻璃原片、汽车玻璃原片、工业玻璃原片等百余种产品。公司产品之一的超白玻璃成功中标奥运工程"鸟巢"、"水立方",并广泛应用于国家大剧院等大型高档建筑,如世博会景观——"阳光谷"及中国馆等多国的场馆建设。目前公司产品结构中普通浮法玻璃虽然贡献销售收入仍占总额逾50%,但高毛利率产品超白玻璃增长迅猛,处在产能和市场需求双双高增长的最优状态,公司在这一高成长领域属于国内市场寡头垄断,竞争对手和产品全部来自海外,可以在一段时间内充分获取超白玻璃的市场机会。

下面我选取了南玻A、耀皮玻璃、信义玻璃、金晶科技的各项数据对比图,之所以选上面是四家,因为都是玻璃产业链的企业,所以更有对比性。综合下面的数据来看旗滨集团的各项指标还是很优秀的,具有很好的竞争力。

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可以看出旗滨集团的ROE和ROIC还是非常好的,毛利率也属于中高等水平,从净利润上看,公司净利润增长快速,虽然公司15年利润基数较小。

从资产负债率和流动比率上看,旗滨集团的资产负债率这几年不断下降,处于交低的水平,仅次于信义玻璃,公司的整体财务状况不断变好,得益于公司的优秀管理。

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从公司经营活动产生的现金流量净额上看,旗滨集团稳中有升,上述公司的现金流量也都非常好,毕竟很多都是一手交钱一手交货的。公司存货周转天数不断下降,应收账款周转天数维持在地位,运营能力出色。

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从成长能力上可以看出,旗滨集团的成长能力还是很不错,过去两年都保持着快速增长,目前的主营收入增长保持相对稳定,成长力不错,而且有望继续稳定增长。

七、【估值】

1、自身相对估值:目前公司滚动PE为13倍处于历史中低位,相对来说旗滨集团相对估值还是处于中等偏下。从相对估值上看,公司投资价值还是很不错的。

2、同行业估值对比

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从上面可以看出旗滨集团的估值是上面公司较低的,跟港股的信义玻璃差不多,由于旗滨集团是从事浮法玻璃原片的生产,毛利率相对不稳定,所以市场给予旗滨集团的估值较低,对南玻、耀皮、金晶科技的估值较高。整体来说旗滨集团的估值还是显著低于南玻、耀皮、金晶科技,但旗滨集团这两年的盈利能力丝毫不必南玻、耀皮、金晶科技差,而且明显强于它们。整体来说,由于行业景气度的回暖,所以上述有关企业的业绩都比较好的,毕竟这两年房地产市场和汽车也都是比较火爆,导致玻璃的销量大增,业绩的增长快速,市场对它们的价值也是比较认可的。

旗滨集团毛利率、信义玻璃营业利润率跟浮法白玻璃价格高度同步正相关,即决定玻璃原片企业盈利波动的核心因素是玻璃价格。原因在于玻璃原片产品同质化很高,只要质量过关,下游客户在选择产品时最大的考虑因素是价格,生产商很难通过差异化策略获得比其他厂商更高的议价能力,只能够被动接受行业价格的波动。

整体来说旗滨作为A股玻璃原片行业龙头,具有较强规模效应,随着公司积极扩展海外市场,发力深加工领域,未来市场对于公司的估值水平有望进一步的提高,另外随着环保越来越严,行业的供给有望有较大减少,叠加地产周期需求弱复苏,玻璃需求有所企稳,明年玻璃行业有可能出现较大的供给缺口。目前玻璃行业平均市盈率为32X,旗滨集团当前估值仅12X,安全边际较足。考虑到玻璃行业供给的减少,需求的平稳,我认为公司未来三年保持15%的增长还是有可能的。短期来看公司13倍的PE还是很低估的,目前的投资价值还是非常大的。

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以上万德的预测2017-2019年的增长速度,我个人觉得旗滨集团今年的业绩增速应该是可以实现,而且有望超预期,未来两年我也觉得公司应该可以稳定增长,但增速可能趋于上述的预测,毕竟房地产行业明年大概率是继续调控,房地产行业趋于平稳,未来公司业绩保持15%-25%的增速还是有可能的。

旗滨集团前三季度实现营业收入8.66亿元,同比增加74.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.27亿元,同比增长77.76%

三大核心驱动力助推公司迎来向上拐点:

1、玻璃行业供需改善。供给端来看,今年环保高压 政策来袭,对于玻璃产能限制较强,同时加大了停工生产线的点火和企业融资成本,复产成本提高,沙河集中减产,供给收缩超出预期;需求端,长期城市化进程仍未终结,且本轮地产调控力度及范围不及去年,对玻璃需求影响有限,下游地产、汽车及出口保持增长。供给收缩明显,需求低速抬升,玻璃受到良好的供需基本面的支撑,推动了今年以来的玻璃均价。

2、公司浮法玻璃销售区域集中于华东及华南地区,两区地产开工增速超全国平均水平,且玻璃均价高于全国,量价齐升。

3、公司积极扩展海外市场,发力深加工领域,预计新添45%净利润。

4、自由现金流估值

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从绝对估值上看,旗滨集团目前6元的价格,对于绝对估值来说公司目前的股价还是有较大的低估,还是有较高的安全边际,投资价值很不错。

八、【风险提示】

1、玻璃价格下降风险:公司主要业务为玻璃原片制造与销售、玻璃新材料研发和特种玻璃深 加工。当前国内玻璃行业市场竞争激烈,若下游房地产行业波动、汽车行业增速下滑等情况,均将影响玻璃行业总体需求,从而影响玻璃的销售收入。此外,作为周期行业,公司经营业绩受政策及宏观经济状况影响较大。

2、原料涨价风险:公司产品的主要原料包括燃料、纯碱和硅砂等,直接材料成本占产品成本的比重较大,原燃料价格的波动有可能给公司带来成本上升的风险。

3、新产能投放不及预期风险:公司计划投资建设玻璃深加工基地以提高公司的持续竞争力和盈利能力。虽然投资项目经过论证,预期能够产生良好的经济效益和社会效益,但投资项目的 实施有赖于市场环境、管理、技术等各方面因素的配合。若公司在投资项目实施过程中市场环 境等因素发生重大不利变化或由于市场开拓不力无法消化新增的产能,公司将会面临投资项目部分失败的风险,使公司无法按照既定计划实现预期的经济效益,存在投资项目不能达到预期收益的风险。

九、【结论】

旗滨集团作为是A股浮法玻璃原片的龙头企业,旗滨集团具有较强规模效应,随着公司积极扩展海外市场,发力深加工领域,我们认为公司良好成长性,叠加地产周期需求弱复苏,玻璃需求有所企稳。未来公司继续稳定增长概率极大,公司拥有不错的盈利能力,是一个不错的价值成长标的,值得买入。

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【导读】作为政府特许经营的血液制品,政策的影响不可忽视,华兰生物就因此调整了销售策略而导致费用大增。但行业需求增长的前景和供应偏紧的特性,又会很快让他步入正常的稳定增长。整体来看,华兰生物的当前估值(http://mfgkyxym.xsb3333.com/stock/002007)合理,继续持有不动,持续跟踪。

一、财务数据观察

1、首先看年度利润表和现金流量表的主要数据,单位亿元。

这两张表格是从年度利润表和现金流表里提取出来的部分数据,其中 " 占比 " 一列,以当年收入合计数为分母,自制成百分比报表。通过这张表格,我们可以观察异常数据,并提出以下帮助我们理解公司经营情况的几个问题:

1)公司营业收入增长了 22.41%,主要来源于那些业务?

从公司营业收入构成来看,血液制品的自然增长和疫苗制品的大幅增长是营收增长的来源。其中,人白收入全年增长 34.99%,收入 9.2 亿;静丙降 -7.37%,收入 6.77 亿;凝血类增长 19.59%,收入 4.8 亿。疫苗板块沉寂多年后在下半年爆发性恢复增长,同比增长 157.88%,收入 2.81 亿,毛利率 69.53%。

未来血液制品和疫苗制品的继续增长是基本确定的,具体参见后面的成长预估。

2)毛利率从 60.53% 提升到 62.42%,是什么原因造成的?未来能否保持?

从公司核心产品的毛利率变动来看,疫苗制品的毛利率提升是公司整体毛利率提升的主要来源。随着未来疫苗制品的放量,毛利率可能会继续提升,但空间有限。

3)三项费用在营收只增长了 22.41% 的前提下大幅增加了 62.54%,是什么费用增加了?未来还会大幅增加吗?

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销售费用增加了 3 倍左右,是三项费用大幅增加的主要原因。而销售费用的增加主要是推广咨询费用增加所致。2017 年,所两票制、药占比等多项医疗改革政策的影响,渠道中经销商的存货意愿降低。面对上述不利影响,公司将采取积极调整销售策略,加大学术推广力度,加强销售队伍建设,加强对二、三线城市和三级甲等医院的销售布局,从而大幅提高了推广费用。

2017■

公司的销售团队人数激增,从年初 121 人增长到现有的 184 人,同比大增 52%。预示销售端将开始发力,2018 年销售费用会继续增加开支。

4)经营现金流净额大幅低于净利润,是什么原因造成的?未来还会这样吗?

从现金流量表中可以看出,销售商品的收入 17.3 亿左右,小于公司营业收入 23.68 亿。结合资产负债来看,主要是应收账款占了 7.78 亿。并且应收账款相比上年大幅增。

结合前面的销售费用大幅增加的情形,明显的,公司在面对两票制、药占比政策带来的影响时,主动出击,加大了销售投入和对经销商的赊销账期。相对来说,赊销账期的调整是一次性的,后续只要销售回款正常,应收账款的占比可能不会下降,但经营现金流会好转起来。

2、再看公司资产负债表的主要数据,单位亿元。

这张表是从资产负债表里提取出来的部分数据,其中 " 占比 " 一列,以当年资产总计为分母,自制成百分比报表。通过这张表格,我们可以观察公司的钱来源于哪里,并用到了哪里,是否有异常情况。并提出以下帮助我们理解公司投资决策的几个问题:

1)公司应收账款大幅增长了一倍多,是什么原因造成的?对未来经营有什么影响?

如前面提到的,公司在面对两票制、药占比政策带来的影响时,主动出击,加大了销售投入和对经销商的赊销账期,从而大幅增加了应收账款。相对来说,赊销账期的调整是一次性的,后续只要销售回款正常,应收账款的占比可能不会下降,但经营现金流会好转起来,对正常经营不会有太大的影响。但要防范应收账款坏账对利润的侵蚀。

2)存货也增长了 31.47%,是什么原因造成的?

从公司存货注释来看,存货期末余额较期初余额增加 33.39%,主要系原材料及库存商品增加所致。半年报时市场担心的库存问题得到一定程度的缓解。年报的库存金额 12.11 亿较半年报 11.5 亿略有增加,但库存结构已有不同。半年报商品库存占比 37%=4.25/11.5,年报时下降至 28%=3.35/12.11,降低了 9 个百分点。

3)公司经营负债(无息负债)大幅增加,是什么地方占用了钱?

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从资产负债表中可以看出,其他应付款大增是经营负债大增的主要原因。而其他应付款中,大幅增加了预提费用。

注:预提费用是指企业按规定预先提取但尚未实际支付的各项费用。它可以减少当期利润。

二、经营前景及成长分析

1、行业前景

血液制品起源于 20 世纪 40 年代初,经过几十年的快速发展,产品品种已由最初的人血白蛋白发展到人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类等 20 多个品种。随着世界范围内政府和民众对血液制品安全性的重视程度不断提高,各国政府对血液制品行业的监管逐步加强,加上企业的兼并重组行动升级,国外血液制品企业也由原来的 100 多家减少至目前的 20 家左右,其中前五名血液制品企业就占了血液制品市场份额的 70% 左右。目前欧洲和美洲发达国家的血液制品消费量占全球血液制品消费总量约 80%,是最大消费市场,人均血液制品消耗量相对较高。

我国共有近 30 家血液制品生产企业,大多规模小、产品单一、行业集中度不高,超过半数企业不具备新开设浆站资格。国内血液制品企业单采血浆站数量、产品种类、整体规模上与国外企业仍有一定的差距。近年来,国内血液制品企业通过提高采浆量,扩大生产规模,加之企业间的兼并重组不断,行业逐步走向集中,2017 年国内血液制品企业合计采浆量为 8000 多吨,中生集团、华兰生物、上海莱士、泰邦生物的采浆量总和占全国采浆量的近 60%。随着行业不断整合及行业集中度的提升,未来将出现强者恒强的格局。

2、公司前景(护城河)

在中国血液制品是特许经营的,所以血液制品生产企业的核心竞争力在于对原料血浆资源的控制(单采血浆站)和生产利用率的提升。

单采血浆站方面:2017 年新增一家河南鲁山单采血浆站,现有浆站 24 家,采浆量 1100 吨,同比增长 10%。单采血浆站平均每站采浆量 45.83 吨,同比增加 2.34 吨。

生产利用方面:公司可原材料血浆中生产 11 个品种、34 种规格血液制品,没有大的变化。

血液制品中,人血白蛋白(占国内批签发量的 14%)、静注人免疫球蛋白(占国内批签发量的 14%)等主要血液制品批签发量(折合标准单位,数据来源于批签发机构网站)居于行业前列,其中人凝血因子 VIII 占国内批签发量的 38%、人凝血酶原复合物占国内批签发量的 66%、破伤风人免疫球蛋白占国内批签发量的 29%、乙型肝炎人免疫球蛋白占国内批签发量的 29%,均居国内同行业首位。

另外,受外部因素的影响,血液制品市场总体表现出从紧缺向平衡转变:(1)人血白蛋白进口量继续增加,目前已占国内市场的近 6 成;(2)两票制、药占比等多项医疗改革政策出台后,渠道中经销商的存货意愿降低;(3)国内血液制品企业的采浆量逐年增加,竞争加剧。面对上述不利影响,公司将采取积极调整销售策略,加大学术推广力度,加强销售队伍建设,加强对二、三线城市和三级甲等医院的销售布局等措施做好血液制品的销售工作。

3、成长预估

2007:■

过去,公司血液制品的营收保持了稳定的增长,疫苗制品在 2009 年的高峰后消沉了很长时间,2017 年开始重新恢复增长。未来公司的营收收入和利润增长动力主要如下:

中短期来看:2017 年版医保目录进一步扩大了血制品的报销范围,白蛋白、静丙、纤原、凝血酶原复合物等产品的使用范围都进一步扩大,如白蛋白报销范围从 " 限抢救和工伤保险 " 扩大到 " 限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于 30g/L 的患者 "。此次医保调整大幅度扩大血制品报销范围,血制品需求或将出现明显增长。且随着血制品企业纷纷启动学术推广,医生对血制品新适应症的认识程度将会扩大,在基层医院的渗透率将逐步提升,促进血制品长期需求增长。

中期来看:华兰生物拥有全国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地,目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型 H1N1 流感病毒裂解疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母),同时多个疫苗产品在研发或者注册过程中,随着产品线的不断丰富,疫苗公司的竞争力会逐渐提高。特别是公司重磅在研产品四价流感疫苗已进入优先审评,预计下半年能够获批上市,能够对一季度流行的 BY 毒株实现预防保护,对目前已上市的其他流感疫苗有望形成替代。

长期来看:基因公司研发的贝伐单抗、曲妥珠、利妥昔、阿达木单抗正在按照计划开展临床研究,德尼单抗于 10 月份申报临床研究并被受理;帕尼单抗、伊匹单抗正在进行临床前研究,华兰生物表示争取尽快申报临床批件,为公司培育新的利润增长点。

综合来看,毛估估未来 3 年,公司净利润将继续保持 20% 左右的年均增长。

三、投资价值分析

按照 20% 的净利润增长估算,3 年后(即 2020 年)公司净利润约为 13.5 亿,到时市场接盘侠给予保守的 30 倍左右的市盈率,则市值约为 400 亿左右。按 100% 的预期收益做交易,则买入价位在 200 亿左右,即每股 21.5 元左右。本人现有仓位继续持有,后续不再增持。

注:预期收益低于 100% 的交易不要做。

$ 华兰生物 ( SZ002007 ) $$ 天坛生物 ( SH600161 ) $$ 上海莱士 ( SZ002252 ) $

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